Gestão / Administração

Dissertações de Mestrado

Resumo

Na presente dissertação efectua-se um estudo, no período compreendido entre Janeiro de 1999 e Dezembro de 2006, sobre a estrutura temporal das correlações entre as taxas de retorno de empresas com diferente capitalização bolsista na zona euro. Para o efeito construíram-se cinco índices, baseados nos quintis da capitalização bolsista, constituídos por empresas cotadas nos diferentes mercados accionistas da zona euro. Pretende-se, nomeadamente, investigar se as correlações entre as taxas de retorno das small, mid e large caps da zona euro são estáveis no tempo e se evidenciam um comportamento assimétrico. Para a realização do estudo foram conduzidas dois tipos de análise: condicional e não condicional. Na abordagem condicional foram utilizados os modelos GARCH multivariados de correlações condicionais, onde se considerou a hipótese de quer as volatilidades, quer as correlações entre as taxas de retorno exibirem assimetria. Utilizando uma amostra de 416 observações semanais das taxas de retorno dos cinco índices construídos, os resultados obtidos permitiram concluir que o nível médio das correlações entre as small, mid e large caps da zona euro é relativamente elevado. As análises condicional e não condicional levadas a cabo possibilitaram igualmente concluir que as correlações entre as taxas de retorno semanal das small, mid e large caps não são constantes no tempo, evidenciando um comportamento assimétrico. Nomeadamente, concluiu-se, que estas tendem a aumentar de forma mais acentuada em resposta a choques negativos simultâneos nas taxas de retorno, do que quando esses mesmos choques são positivos. Estas conclusões sugerem que os benefícios de um investidor adoptar uma estratégia “size diversification” na zona euro serão reduzidos.

 

Índice

LISTA DE TABELAS
LISTA DE FIGURAS
LISTA DE SIGLAS
INTRODUÇÃO 1

1. MODELOS UNIVARIADOS DA FAMÍLIA ARCH 5

1.1. Propriedades da Volatilidade dos Retornos 5

1.1.1. “Volatility clustering”, persistência e reversão para a média 5

1.1.2. Assimetria da volatilidade 6

1.2. Formas Alternativas de Especificação da Variância Condicional 12

1.3. A News Impact Curve da Variância Condicional 19
1.4. Estimação de um Modelo da Família ARCH 22
1.5. Diagnóstico e Avaliação de um Modelo da Família ARCH 26

2. MODELOS GARCH MULTIVARIADOS DE CORRELAÇÕES CONDICIONAIS 30

2.1. Propriedades da Correlação entre Retornos 32

2.2. Modelos Alternativos de Correlações Condicionais 35

2.2.1. Modelo de Correlações Condicionais Constantes 37

2.2.2. Modelos de Correlações Condicionais Dinâmicas 38

2.3. A News Impact Surface da Correlação Condicional Dinâmica 42

2.4. Estimação e Ensaio de Hipóteses nos Modelos de Correlações Condicionais Dinâmicas 43

2.5. Testes para a Hipótese de Correlações Condicionais Constantes 46
2.6. Diagnóstico e Avaliação dos Modelos de Correlações Condicionais Dinâmicas 49

3. EVIDÊNCIA EMPÍRICA DAS CORRELAÇÕES ENTRE AS TAXAS DE RETORNO DAS LARGE, MID E SMALL CAPS DA ZONA EURO 52

3.1. Relevância e Objectivos do Estudo Empírico 52
3.2. Metodologia Utilizada na Construção dos Índices da Zona Euro Baseados na Capitalização Bolsista 54
3.3. Propriedades Estatísticas das Taxas de Retorno Semanal dos Índices da Zona Euro Baseados na Capitalização Bolsista 56
3.4. Propriedades das Correlações Não Condicionais entre as Taxas de Retorno Semanal dos Índices da Zona Euro Baseados na Capitalização
Bolsista 66
3.5. Modelização Condicional das Correlações entre as Taxas de Retorno Semanal dos Índices da Zona Euro Baseados na Capitalização Bolsista 71

3.5.1. Metodologia 72

3.5.2. Modelização das médias condicionais das taxas de retorno através de um sistema VAR 73
3.5.3. Modelização das variâncias condicionais das taxas de retorno através
de modelos ARCH 76

3.5.3.1. Resultados de estimação dos modelos ARCH univariados 76
3.5.3.2. Avaliação e diagnóstico dos modelos seleccionados 78
3.5.3.3. Análise e discussão dos resultados de estimação obtidos para as variâncias condicionais das taxas de retorno 81

3.5.4. Modelização das correlações entre as taxas de retorno através de modelos de correlações condicionais 84

3.5.4.1. Análise da hipótese de correlações condicionais constantes 8
3.5.4.2. Resultados de estimação dos modelos de correlações condicionais dinâmicas 86
3.5.4.3. Avaliação e diagnóstico do modelo seleccionado 92
3.5.4.4. Análise e discussão dos resultados de estimação obtidos para as correlações condicionais entre as taxas de retorno 94

CONCLUSÃO 97

BIBLIOGRAFIA 101

ANEXOS 107

A. Composição Regional e Sectorial dos Índices S1, S2, S3, S4 e S5
B. Exemplos de Funções Escritas em MATLAB 7
C. Resultados de Estimação dos Modelos ARCH Univariados para os Índices S1, S2, S3, S4 e S5

 

 

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