Resumo
A presente investigação propôs-se estudar
a reacção do mercado a operações de spinoff. Trabalhando com uma amostra
constituída por todos os spin-offs executados em
empresas cotadas no universo Euronext, entre 1 de Janeiro de 1990 e 15
de Julho de 2008, procurou-se aferir se a referida reacção está de
acordo com a evidência empírica existente tanto em termos dos retornos
supra-normais observados como em termos das razões apontadas para a
realização dessas operações. Foram encontrados retornos supranormais nos
três dias em torno do anúncio de 2,58%. Para o conjunto das empresas
portuguesas esse retorno foi de 2,02%, tendo sido de 2,81% para as
restantes empresas que integram o mercado Euronext, não sendo contudo
essa diferença significativa do ponto de vista estatístico. Os
resultados obtidos são pois semelhantes aos encontrados em estudos
anteriores, assim como o é o facto de se ter encontrado uma associação
positiva entre o retorno supra-normal e a dimensão do spin-off. O estudo
efectuado fornece ainda evidência a favor da Teoria da Eficiência dos
Mercados, ao não se ter encontrado retornos supra-normais
significativamente diferentes de zero na data da execução e no período
de um ano após a mesma. Já em relação às razões para a realização dessas
operações, os resultados obtidos não validaram a importância da
refocalização quando esta foi aferida através da diferença de sectores.
Contudo, encontrou-se evidência que suporta a importância conjunta da
refocalização e da eficiência informacional em operações de spin-off
dado que quando as mesmas foram as únicas razões apontadas os retornos
supra-normais médios cumulativos obtidos foram superiores.
Palavras chave:
Finanças,
Master in Finance
Índice
NOTA BIOGRÁFICA
AGRADECIMENTOS
RESUMO
ABSTRACT
INTRODUÇÃO
111 AS OPERAÇÕES DE REESTRUTURAÇÃO DE
PORTFÓLIO
1.1 ENQUADRAMENTO
1.2 CARACTERIZAÇÃO
1.3 RELEVÂNCIA DAS OPERAÇÕES
222 SPIN-OFFS
2.1 ASPECTOS FORMAIS, FISCAIS E
CONTABILÍSTICOS
2.2 REACÇÃO DO MERCADO
2.2.1 Reacção do mercado em torno do
anúncio
2.2.2 Reacção do mercado fora do período do anúncio
2.3 RAZÕES INVOCADAS NA LITERATURA PARA
PROCEDER A SPIN-OFFS
2.3.1 Apresentação das razões
2.3.1.1 Refocalização
2.3.1.2 Redução da assimetria de
informação
2.3.1.3 Facilitar fusões/ aquisições
2.3.1.4 Defesa anti-takeover
2.3.1.5 Transferência de riqueza
2.3.1.6 Motivos fiscais e de regulação
2.3.2 Papel do corporate governance
2.4 RAZÕES INVOCADAS NA LITERATURA E A
REACÇÃO DO MERCADO AO ANÚNCIO DE SPIN-OFFS
333 REACÇÃO DO MERCADO A OPERAÇÕES DE
SPIN-OFF NO MERCADO EURONEXT
3.1 ENQUADRAMENTO E RELEVÂNCIA
3.2 QUESTÕES DE INVESTIGAÇÃO
3.3 CARACTERÍSTICAS DISTINTIVAS DA
INVESTIGAÇÃO
3.4 HIPÓTESES 51
3.5 MÉTODOS DE INVESTIGAÇÃO
3.6 AMOSTRA
3.7 VARIÁVEIS DEPENDENTES E INDEPENDENTES
3.8 EVIDÊNCIA EMPÍRICA
3.8.1 Análise dos retornos supra-normais
em torno do anúncio
3.8.2 Dimensão
3.8.3 Empresas over-performing/ under-performing e CAR
3.8.4 Análise dos retornos supra-normais na data de execução
3.8.5 Análise dos retornos supra-normais no longo prazo
3.8.6 Empresas over-performing/ under-performing e BHAR
3.8.7 Motivação para proceder ao spin-off
3.8.8 Sectores a que pertencem a empresa mãe e o spin-off
444 CONCLUSÕES
555 APÊNDICE – ENQUADRAMENTO
METODOLÓGICO
666 BIBLIOGRAFIA
777 ANEXOS
7.1 ANEXO 1 - CARACTERIZAÇÃO DA AMOSTRA
7.2 ANEXO 2 – TESTES ESTATÍSTICOS
Trabalho completo
